建银国际

　　作为一家银行系股权投资机构，建银国际在投资市场征战已久，收获颇丰。正因为其出身银行，比普通私募股权基金有更大竞争力，毕竟，其背后有银行信贷配套支持，更能满足企业胃口，所以，建银国际往往能在上市前闪电入股，投资效率惊人

　　2004年11月29日，建银国际资产管理有限公司(下称建银国际)在香港成立，由建设银行全资拥有。

　　作为一家银行系股权投资机构，建银国际在投资市场征战已久，收获颇丰。正因为其出身银行，比普通私募股权基金有更大竞争力，毕竟，其背后有银行信贷配套支持，更能满足企业胃口，所以，建银国际往往能在上市前闪电入股，投资效率惊人。

　　它是一贯低调的银行系PE里最活跃的身影。今年四月，它不仅被评选为2010年中国最佳私募股权投资机构，也同时在投中集团的2010年中国最佳私募股权投资机构排名中位列第二。到底是怎样的业绩能让它散发出如此耀眼的光芒?

　　优越的“富二代”

　　与其他机构相对坎坷的初创期有所不同，建银国际似乎一出生就比别人更具优势。自从其直接投资部一成立便在香港市场上取得了令人瞩目的成绩。那么关于这个“富二代”的直投故事就从2005年开始讲起。

　　2005年，当时中国最大房地产公司之一的世茂房地产已经开始酝酿赴港上市，但由于宏观调控政策不断出台、美联储加息、房地产股走势低迷等原因，不得不放弃这一打算。2006年，由于世茂的资金压力和长期债务压力已经较大(世茂房地产2006年中报公布的负债率达67.7%)，世茂房地产不得不卷土重来，而且不断地进行资本运作。2006年1月27日，GSS III Nimble(摩根士丹利全资拥有公司)认购其已发行股本10%，共2.2亿股股份，对价为9.2亿港元。2006年2月14日，建银国际认购2247万股股份，对价为9300万港元。2006年2月25日，渣打直接投资认购9372万股股份，对价约为3.9亿港元。虽然随后，国六条出台，对房地产企业又是一个沉重的打击，但是7月5日世茂房地产还是成功在港上市。在其最终全球发售前，GSS III Nimble、渣打直接投资、建银国际分别持有世茂房地产10%、3.98%、1%的股份。

　　2008年7月4日，这一天，山东山水水泥成功在港交所挂牌上市。而其实山水水泥是一家早在2005年，便已和摩根士丹利、鼎晖、世界银行旗下的国际金融公司(IFC)等外资合作组建的合资企业。建银国际最后能够在这个项目中分得一杯羹，恐怕最主要是得益于建行的支持——债务融资所带来的机会。正如两年前建银国际前董事总经理杨弘伟先生在接受本刊采访时所言“建银国际比其他PE投资者的优势在于：我们投资一家企业，这家企业的授信等级就相应增加，企业在获得股权投资的同时还能获得信贷支持，相当于股权投资和债权投资同时进入，这对企业的发展更有利，企业也更愿意接受我们这样的投资者。”(详见《融资中国》2009年11月刊封面文章《建银系PE浮出》 )

　　同样受到建行“照顾”的还有匹克体育项目，匹克体育首席执行官许志华对于为何引进建银国际，曾向媒体如此表示：“建设银行是公司主要往来账户银行，预期未来在授信与融资方面可以为公司提供帮助。”背靠大树才能好乘凉。匹克体育的第二轮融资始于2007年，最早引入的投资者是红杉，其后又引入深圳创新投、建银国际等多个小股东组成的股东团队。该企业原计划2008年上市，引入创新投等机构时，与其签订协议，如果2009年6月底前未能上市，匹克体育将以他们投资成本的115%回购股份。最终仅建银国际和另一机构坚定持有，建银国际还在2008年11月与联想投资一起参与了第三轮的融资，两次总投资额为1500万美元。在匹克体育2009年9月29日成功IPO后，建银国际持有其3.82%的股权。

　　而此时，金融危机开始逐渐退去，股市也进入了上升通道。建银国际开始从之前投资的项目中获取回报。2009年初，在二级市场逐步退出禁售期已满的山水水泥，获利4451万美元，账面回报率为1.65倍。另外世茂房地产和匹克体育的账面退出回报也分别为1亿美元和3亿港元。

　　收获季

　　2010年，终于来到这个属于建银国际的秋天。这一年里，瑞年国际、创生控股、中国智能交通、明阳风电、中国能源技术、十方控股和嘉寓股份一共7家公司分别在纳斯达克、香港和创业板成功上市。而建银国际这个名字，是他们股东名单中唯一的共同点。

　　2月19日，被称为“虎年第一股”的瑞年国际在香港联交所主板上市。作为保健品行业的翘楚，瑞年国际其实早在2007年就大量地接触投资机构。从当年10月开始，顺利募集了第一笔7000万美元的投资。该投资由Ruffle基金的总裁曾健雄牵头，另有长江实业、新加坡政府主权基金、雷曼兄弟及建银国际4家投资机构参与，其中，建银国际持股1.93%。而上市所带来的账面退出回报为558万美元，回报率5.08倍。

　　6月29日，创生控股同样选择在香港上市。而仅仅3个月前的3月19日，建银国际才刚刚进入这个项目。根据创生招股书，其大股东徐燕华与建银国际有一协议，即若2010年其纯利低于2009年纯利的128%，即约1.05亿元，创生大股东需要向建银国际支付纯利差额的14.2倍现金。而创生作为内地第二大创伤器械制造商，2010年的纯利达到1.06亿元，没能让建银拿到这笔钱。但3个月的投资周期，依然给建银带回了1.97亿港元的可观的账面回报。

　　在这7家公司中，中国智能交通算是建银国际投资新兴产业典型例证。早在2006年，建银国际就已洞察了智能交通行业的发展前景，并在2006年11月14日作为首家机构投资者进行投资。 2010年7月15日，中国智能交通在香港联交所成功上市。给建银国际带回了1.11亿港元的账面回报，为投资额的1.65倍。

    另据投中集团旗下数据产品CVSource 提供数据显示，建银国际成功IPO的项目中有两家成功登陆了纳斯达克。它们分别是中国能源技术和明阳风电。但由于这两个项目数据不详，难以细表。其中值得一提的是去年11月才在纳斯达克上市的中国能源技术，在今年8月美股大规模做空“中概股”的事件中不幸“中标”。已于9月15日从纳斯达克退市，目前已退至粉单市场交易。

　　截至《融资中国》记者发稿之日，2011年建银国际已有3个项目成功IPO。这其中6月20日在港股上市的翔宇疏浚也和创生控股一样，其大股东刘开进与建银国际及工银国际对赌：若公司今年纯利及未来两年市值不达标，他最多要赔3.8亿。据招股书披露，去年9月及10月，建银国际及工银国际旗下子公司，分别以2.3亿及1.53亿元认购翔宇首次公开发售前票据。两间投行又以该金额，同时认购上市前认股权，以抵消票据欠款。两行于上市前悉数行使票据及认股权，占该公司上市后已发行股份的8.63%和 5.74%。

　　2011年6月30日，其销售模式饱受争议的西藏5100也赴港上市。建银国际在2010年11月便透过其间接全资子公司百骏有限公司出资2.4亿新元战略投资西藏5100，占股8%。账面退出回报为4.9亿港元，2.53倍的回报率。西藏5100的CEO付琳曾表示说：“我们希望我们每一轮的融资都不是一个财务融资，我们希望的是一个对公司有附加价值的，比方说像我们这次离岸公司中的建行、建银国际、工银国际。建行、工行他们有巨大的客户群体，这就是我们目标人群所在，在他们建行、工行系统内推广我们的产品，对我们的产品未来发展和品牌建设是有很大的好处的”。

　　多基金布局

　　其实从CVSource 提供数据中不难看出，香港以及海外市场的退出速度让人羡慕。绝大部分项目从进入到退出都不超过一年，最短的不到2个月。但是2010年，中国总共有470家公司在国内外上市，远远超过美国，为全球之首。在上述470家上市公司中，220家有风投的背景，而这220家中大部分都选择在A股上市，相关投资机构平均的账面回报率是12倍，而所投企业选择境外上市的，投资机构的账面回报率约为3.5倍。在建银国际所投资的公司中，境外上市的相对于唯一一家在内地上市的嘉寓股份所获得的回报率的确相差甚远。(见表1)

　　另外，2010年7月7日，建银国际在北京设立的全资子公司 “建银国际投资咨询有限公司”，已变更为“建银国际(中国)有限公司”。这是否意味着建银国际更加重视内地市场不得而知，但建银国际在国内做得风生水起的产业基金业务已经不容忽视。

　　自2009年以来，建银国际联手诸如长江电力、中国航空工业集团等诸多产业巨头，先后发起设立国内首家医疗产业基金、航空产业投资基金、环境保护股权投资基金等6只人民币产业基金，规模和数量均居银行系基金领先地位。其中医疗产业基金更是频频出手，先后投资了普什医塑、鹭燕制药、乐仁堂、康德莱等项目，势头迅猛。

　　2011年4月，建银国际再度宣布发起设立建银国际文化产业股权投资基金，为内地首只以广播、电视、出版行业作为重点投资方向的投资基金，规模为20亿人民币。据了解，这只基金的投资人，汇集了目前国内金融和文化巨头：除建设银行外，还有国家级大型出版发行集团——中国出版集团公司，国内一流的大型电影集团——中国电影集团公司。这些业界龙头的集合不容小觑。而作为该基金第一家正式投资的企业小马奔腾影视，也预计在明年上市。

　　正如建银国际总裁兼执行董事胡章宏前不久提出，医疗健康和文化产业毫无疑问将成为未来的一个主流投资领域。如果这些设想如期而至，那么早早进入布局的建银国际将会迎来一个令人期待的明天!